Le citazioni di Buffett e Munger che contano

“Nessuna formula in finanza ti dice che il fossato è largo 28 piedi e profondo 16. È questo che fa impazzire gli accademici: sanno calcolare deviazioni standard e beta, ma non capiscono i moat.”

“Pensiamo al moat, alla capacità di mantenerne la larghezza e all’impossibilità di attraversarlo come al criterio primario di un grande business. E diciamo ai nostri manager che vogliamo il fossato allargato ogni anno.”

“Ai manager dei nostri business dico una cosa sola: allargate il fossato. Vogliamo buttarci dentro coccodrilli, squali e alligatori per tenere lontani i concorrenti.”

“Nella maggior parte dei business i rendimenti sul capitale calano nel tempo con l’arrivo della concorrenza. Una minoranza piccolissima li mantiene per molti anni: sfida la gravità economica. Come? Con vantaggi strutturali, moat economici, che la isolano dalla concorrenza.”

“Il tempo è amico del business meraviglioso e nemico di quello mediocre. Se stai in un business mediocre a lungo, otterrai un risultato mediocre anche se l’hai comprato a buon prezzo.”

“Un business davvero grande deve avere un fossato duraturo che protegga eccellenti ritorni sul capitale investito.”

“Prezzo a parte, il miglior business da possedere è quello che per un lungo periodo può impiegare grandi quantità di capitale incrementale a tassi di rendimento molto alti. Il peggiore è quello che deve fare il contrario.”

“Il business ideale genera rendimenti sul capitale molto alti e può reinvestire quel capitale a tassi altrettanto alti. Immagina un’azienda da 100 milioni che guadagna il 20%, reinveste i 20 milioni e l’anno dopo guadagna il 20% di 120. Ce ne sono pochissime.”

“Quando i rendimenti sul capitale sono ordinari, guadagnare di più mettendo più capitale non è un merito manageriale. Quadruplica il capitale su un conto di risparmio e quadruplichi gli interessi: nessuno ti canterebbe osanna per questo.”

“La crescita giova all’investitore solo quando il business può investire a rendimenti incrementali allettanti: quando ogni dollaro usato per finanziarla crea più di un dollaro di valore di mercato. In un business a basso rendimento che richiede capitale, la crescita fa male.”

“Il massimo che i proprietari, nel loro insieme, possono guadagnare da qui al Giorno del Giudizio è ciò che i loro business, nel loro insieme, guadagnano.”

“Gli utili non distribuiti andrebbero trattenuti solo quando c’è una prospettiva ragionevole che per ogni dollaro trattenuto venga creato almeno un dollaro di valore di mercato per i proprietari.”

“Quando compriamo azioni ci comportiamo come se comprassimo un business privato: guardiamo le prospettive economiche, le persone che lo gestiscono e il prezzo. Ci vediamo come analisti di business, non di mercato, non di macroeconomia, e nemmeno di titoli.”

“Per valutare qualcosa devi semplicemente prendere i flussi di cassa da oggi fino alla fine dei tempi e scontarli al presente con un tasso appropriato. Tutto il cash è uguale. Non credo che P/E, price-to-book o price-to-sales dicano granché.”

“Se hai bisogno di un computer o di una calcolatrice per fare il calcolo, non dovresti comprare. Dovrebbe urlarti addosso.”

“Ciò che conta per la maggior parte delle persone non è quanto sanno, ma quanto realisticamente definiscono ciò che non sanno. Un investitore deve fare pochissime cose giuste, purché eviti i grandi errori.”

“Insistiamo su un margine di sicurezza nel prezzo d’acquisto. Se calcoliamo che un’azione vale solo poco più del suo prezzo, non ci interessa. Questo principio, tanto enfatizzato da Ben Graham, è la pietra angolare del successo negli investimenti.”

“Se non sei certo di capire e valutare il tuo business molto meglio di Mr. Market, non fai parte del gioco. Come dicono a poker: se sei al tavolo da trenta minuti e non sai chi è il pollo, il pollo sei tu.”

“Il multiplo appropriato per un business dipende dal suo rendimento sul capitale e sul capitale incrementale investito. La gente vuole una formula, ma non è così facile.”

“Selezioniamo le azioni come valuteremmo un business da acquisire per intero: uno che possiamo capire, con prospettive favorevoli a lungo termine, gestito da persone oneste e competenti, disponibile a un prezzo molto interessante.”

“Dopo aver comprato una fattoria, un proprietario razionale ordinerebbe al suo agente di venderne pezzi ogni volta che un terreno vicino viene venduto a un prezzo più basso?”

“Non la possediamo per il prossimo trimestre. Nessuno compra una fattoria in base a se pioverà l’anno prossimo.”

“Formarsi opinioni macro, o ascoltare le previsioni macro degli altri, è una perdita di tempo. Anzi è pericoloso, perché può offuscare la vista sui fatti che contano davvero.”

“Poiché il gioco di base è così favorevole, provare a entrare e uscire in base ai tarocchi o alle previsioni degli “esperti” è un errore terribile. Il rischio di stare fuori dal gioco è enorme rispetto al rischio di starci dentro.”

“Se l’investitore teme la volatilità dei prezzi, vedendola erroneamente come misura del rischio, può finire, ironicamente, per fare cose molto rischiose.”

“I partecipanti euforici pianificano tutti di andarsene pochi secondi prima di mezzanotte. C’è un problema, però: stanno ballando in una stanza dove gli orologi non hanno lancette.”

“Se sarai un risparmiatore netto nei prossimi cinque anni, dovresti sperare in un mercato più alto o più basso? Molti sbagliano: gioiscono perché sono saliti i prezzi degli hamburger che stanno per comprare.”

“Per investire con successo non serve un QI stratosferico. Serve una solida struttura intellettuale per decidere, e la capacità di impedire alle emozioni di corroderla.”

“Prendi la probabilità di perdita per l’importo della possibile perdita, e confrontala con la probabilità di guadagno per l’importo del possibile guadagno. È quello che cerchiamo di fare. È imperfetto, ma è tutto qui.”

“Se dieci variabili indipendenti devono andare bene e ognuna ha il 90% di probabilità, la probabilità di successo è solo del 35%. Ha senso cercare, perdonate l’ossimoro, catene a un solo anello.”

“Non capisco perché un investitore metta soldi nel suo ventesimo business preferito invece di aggiungerli alle sue prime scelte: quelle che capisce meglio e che presentano il minor rischio col maggior potenziale.”

“Se sai identificare sei business meravigliosi, è tutta la diversificazione di cui hai bisogno. Pochissimi sono diventati ricchi con la settima idea migliore. Molti lo sono diventati con la migliore.”

“Crediamo che una politica di concentrazione possa ridurre il rischio, se aumenta, come dovrebbe, l’intensità con cui un investitore pensa a un business e il livello di comfort che deve sentire prima di comprarlo.”

“L’idea di raccomandare un 60/40, e poi annunciare in pompa magna che si passa a 65/35, è pura assurdità.”

“I tassi d’interesse sono per i prezzi degli asset ciò che la gravità è per la mela. Muovono tutto nell’universo economico.”

“Il 10% è la cifra a cui ci fermiamo: non vogliamo comprare azioni quando il rendimento reale atteso è sotto il 10%, che i tassi siano al 6% o all’1%.”

“In ogni tipo di gara, finanziaria, mentale o fisica, è un vantaggio enorme avere avversari a cui è stato insegnato che è inutile persino provarci.”

“Le navi faranno il giro del mondo per secoli, ma la Flat Earth Society prevale.”

“Gli studenti di finanza hanno bisogno solo di due corsi ben insegnati: come valutare un business e come pensare ai prezzi di mercato.”

“Il riconoscimento dei pattern diventa molto importante nel valutare persone e business. Ci sono cose che abbiamo visto più e più volte, che finiscono spesso male ma sembrano ottime nel breve.”