Perché sconsiglio i libri di Graham

Perché sono datati: il primo è del 1934, il secondo del 1949, e il loro fulcro è rimasto quello anche nelle edizioni successive. Non trattano business model, KPI, unit economics, fossato economico né DCF, e i case study sono ormai obsoleti. Restano libri importanti, ma non sono il punto da cui partire nel 2026.

L’economista che ha fondato il value investing e il mentore di Warren Buffett alla Columbia. Ha vissuto dal 1894 al 1976 e ha scritto i due libri che ancora oggi vengono consigliati come punto di partenza.

No, era innovativo, e molto. Il punto è un altro: le sue idee sono nate prima di quasi tutti gli strumenti che oggi si usano per valutare un’azienda. Anche le calcolatrici meccaniche erano innovative, e non impari più a usarle.

L’analisi del business model, i KPI e le unit economics, la strategia e l’allocazione delle risorse, il giudizio sul management al di là dell’onestà, e soprattutto il fossato economico. Non c’erano perché la letteratura strategica era appena nata.

Mai. Le sue analisi erano asset-based o sull’earning power. Il valore attuale dei flussi futuri arriva con John Burr Williams nel 1938 e diventa teoria con Modigliani e Miller fra la fine degli anni Cinquanta e i Sessanta: il principio primo della valutazione non è nei suoi libri.

Perché non c’era. Le aziende americane sono obbligate a pubblicare un rendiconto finanziario solo dal 1988, dodici anni dopo la sua morte. Il numero su cui oggi si costruisce una valutazione non era nei bilanci che leggeva.

Un metodo rigido e quantitativo, con regole per comprare aziende a multipli bassi come P/B, P/E e prezzo sul capitale circolante netto. Il fuoco era sullo stato patrimoniale, senza capitale investito netto né ROIC.

Era un metodo statistico pensato per far commettere meno errori a chi investiva da solo, in un’epoca in cui il fondo indicizzato non esisteva. Bogle lancia il primo nel 1976: da allora chi vuole la media del mercato la compra a costo quasi zero, e quel metodo ha perso il suo scopo.

No. Ci sono principi che reggono benissimo: il margine di sicurezza, la differenza fra prezzo e valore, Mr. Market. Ma sono poche pagine dentro due volumi lunghi, e il resto rischia di farti fare errori più che evitarli.

Da un percorso costruito su come si valuta un’azienda oggi: come si legge un bilancio, cosa protegge i profitti, come si arriva a un numero e cosa farne. Nel corso ci sono le lezioni, i modelli DCF buy-side, le checklist, il glossario e i case study, più il mio feedback sulla tua tesi: è materiale che non trovi sul sito né altrove.